纲目

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　　上周末，MSK，Hapag，CMA和MSC在短短两天的时辰里接踵书记暂停其道路红海的行状，何时铁心未知。几周以来让市集颇为挂牵的红海区域地缘突破潜在的黑天鹅影响还是发生了。地缘风险的加重无疑会对当今履历加价的北欧航路起到火上浇油的作用。

　　一

　　事件线索梳理

　　由于已有多篇新闻对红海邻近区域发生的地缘突破事件进行了精通的报谈，本文对此事件的一脉相承将不作念过多论说。疏漏来说，即是在巴以突破的配景下，11月19日，也门胡塞武装在应付媒体上公开线路与以色列干系的船只王人可能碰到贫苦后，市集对此随时可能爆发的黑天鹅事件产生了警惕。不出所料，在接下来的半个月的时辰里，许多与以色列无关的船只也遭受到了该武装的报复，不少船只采用了绕行好望角的航路以消除风险，市集对此的暖和和担忧只增不减。

　　终于，就在上周五，市集接踵传来MSK和Hapag的船被贫苦的音信，于是，MSK，Hapag书记暂停整个道路红海的航路，CMA在不久之后也加入了。随后，市集再次传来MSC的集装箱船也遭到报复的音信，MSC也书记暂停道路红海航路的行状。至此，集装箱航运业头部四大班轮公司在短短两天内暂停了整个道路红海的航路行状，集装箱航运业的黑天鹅确切来了。

图1：红海地缘突破区域

　　数据开始：BBC

　　二

　　对北欧航路的影响

　　一般来说，班轮公司领略过（1）道路苏伊士运河、（2）绕行好望角和（3）通过北极这3条航路将商品从远东运至西北欧，当今船公司采用第一条航路居多。具体来说，即是从中日韩三国穿过马六甲海峡再度过印度洋，穿过苏伊士运河，临了绕行至欧洲的西北部（图2）。由于在通过苏伊士运河之前红海是其必经之路（图1），淌若集装箱船不再道路红海就意味着肃清苏伊士运河这条紧要通谈，北欧/地中海航路因此成为这次地缘突破的再升级导致的四大班轮公司停飞动为的主要受灾对象之一。

　　在这个配景下，似乎绕行好望角又成为了不可幸免的遴荐，那么这么的突变究竟会对北欧航路产生怎么的影响呢？

图2：远东-北欧航路

　　数据开始：CMA CGM

　　率先是运力。字据Global Maritime Hub的测算，道路苏伊士运河至北欧的船舶淌若绕行好望角的话航程会增加约3280海里（图3），这么一来若字据2023年的集装箱船平均船速来策画的话（13-15nm/h），北欧航路的去程时辰将增加9-11天，即大致增加2周的时辰。从船期的角度来说，当今市集上远东－北欧航路共有23条，且一般来说要督察平淡的周班行状水平（假定该航路往返时辰为80天），则需要11艘船，即一共253艘船。字据上述对绕行增加时辰为2周的分析，督察疏浚单周行状水平需要增加2艘船，即有4条航路每周不成被运营，即单周的运力损违约为17.4%。

　　从宏不雅层面上来说，字据Clarksons 于2023年的最新数据，苏伊士运河的集装箱货运量占比大家集装箱货运量的16.0%，集装箱货运量占比其整个货运量的33.4%，可见苏伊士运河不单是对大家的生意至关紧要，集装箱生意占据了极端紧要的份额。MSK，MSC，CMA和Hapag这四大班轮公司在北欧航路的运力份额宏大，系数53.5%，即北欧航路有约一半以上的运力受到了严重的影响。

图3：北欧航路绕行好望角暗示图

　　数据开始：S&P Global

　　其次是本钱。字据上述分析，假定班轮公司念念既绕行又保证准班率，那么独一的倡导即是将船提速至18-21nm/h，但这不单是要增增加半的燃油本钱，同期也濒临行将在2024年1月1日说明引申的EU ETS对减碳的硬性条款（谋划抵达或离开欧盟航路以及欧盟区域内航路的航运公司需要购买碳配额）的本钱增加风险。基于此，咱们以为实验上这种可能性较低，因为此举会大幅增加船公司的谋划本钱（燃油以及碳配额），利润减少；同期，当今的大型集装箱船想象的最高船速也就在22-23nm/h，这导致船舶督察18-21nm/h速率万古辰飞动的可能性不大；而且，万古辰的高速飞动与越来越严格的减碳计谋违抗（前文说起的EU ETS碳配额以及EEXI & CII评级），不合乎全行业的发展大趋势。是以，最有可能发生的情形即是集装箱船依旧保抓低速飞动不变，船公司将征收干戈保障及燃油附加费，增加的本钱最终飘荡至货主（破钞者）身上。

　　临了是拥挤。不走红海（苏伊士运河）并绕行好望角，很难不让东谈主联念念到2021年3月督察了6天的Ever Given号集装箱船酿成的苏伊士河拥挤，其时的SCFI北欧航路运价环比涨幅最大为14.2%。多半的船舶拥挤以及绕行酿成的口岸拥挤对大家供应链的流动性将会产生严重的负面影响，流动性的受阻导致的运力紧缩背后的逻辑在之前分析疫情时刻“一箱难求”知足的答复中已有过具体分析。若这次地缘政事省略情趣抓续增加，绕行的时辰拉长，口岸拥挤问题将会再次成为困扰，运价或又将冲击不对常理的高位。

　　总之，这次事件例必会酿成远东-北欧航路的运力减少、本钱抬升以及口岸拥挤（供应链流动性镌汰），这些成分王人将对从11月以来受到船公司蕴蓄加价影响不停攀升高位的运价产生进一步的股东作用，即这波高涨行情的时辰和空间维度王人将进一步扩大。在之前的答复中，咱们以为这次高涨行情或将无间至1月中旬傍边，届时淌若因中国春节假期而提前涌入的货量不错对价钱产生有用复旧的话，船公司的加价活动毫无疑问会取告成利，对应的SCFIS欧线期货也将在1月中上旬冲击至1500傍边的高点。而在此黑天鹅事件的转眼冲击下，峰值或在更晚的的时辰（1月底）冲击至2000的位置。

图4：11-1月船公司加价情况

　　数据开始：公开贵府整理太阳城赌场